El próximo 31 de diciembre finaliza el plazo de inmovilización de los fondos en tu cuenta CERA. Desde Chimpay, el equipo de análisis preparó el brief con dos tesis de Inversión diseñadas para nuestros clientes con la visión de la casa.

PANORAMA LOCAL: EL CAMINO A LA NORMALIZACIÓN

Tras los sólidos resultados del oficialismo en las elecciones legislativas de 2025, que le otorgaron una posición parlamentaria mucho más favorable, proyectamos un 2026 positivo para los activos locales. Identificamos dos catalizadores principales: la consolidación del regreso de Argentina a los mercados internacionales de crédito y el avance sostenido de las reformas estructurales impulsadas por el gobierno.

Actualmente, la principal inquietud del mercado radica en la compatibilidad del actual esquema de bandas cambiarias con la agresiva estrategia de acumulación de reservas que exige el FMI. A principios de diciembre, estimaciones privadas (Consultora 1816) situaban las reservas netas del BCRA unos USD 14.000 millones por debajo de la meta anual pactada. En este escenario, es altamente probable que se solicite un nuevo waiver al organismo, el cual seguirá presionando por un esquema que garantice la acumulación continua de divisas. No obstante, desde el Ministerio de Economía han ratificado en reiteradas ocasiones la vigencia de las bandas, asegurando que son consistentes con los objetivos del Fondo. A partir del 1ero de enero del 2026, cambió la prioridad del gobierno y le darán más énfasis a la acumulación de reservas. Un ajuste que pasará del 1% mensual a ser ajustado por inflación de dos meses hacia atrás (2,5% la inflación de noviembre). 

MONETIZACIÓN Y CRECIMIENTO

Según el informe monetario del BCRA de noviembre, la base monetaria respecto al PBI se ubicó en 4,7% en octubre de 2025, un nivel significativamente inferior a la media de los últimos 20 años. Esta baja monetización ofrece margen de maniobra para que el BCRA compre reservas internacionales contra demanda de pesos sin generar presiones inflacionarias desmedidas. Asimismo, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de noviembre proyecta un crecimiento del PIB del 3,4% para 2026. Esta expectativa de expansión, combinada con la escasez de circulante, valida la estrategia oficial: comprar reservas contra emisión respaldada por una demanda de dinero genuina y en crecimiento. 

PERSPECTIVAS DE CORTO Y MEDIANO PLAZO

Los próximos meses serán determinantes. Esperamos el envío al Congreso de reformas clave para cimentar el crecimiento a largo plazo. En lo inmediato, prevemos estabilidad cambiaria, favorecida por el aumento estacional de la demanda de pesos de fin de año y el desarme de posiciones de cobertura tras las elecciones. Para el segundo trimestre —coincidiendo con la liquidación de la cosecha gruesa y el rebote estacional de la demanda de dinero— el gobierno tendrá una ventana de oportunidad ideal para acelerar la acumulación de reservas. El plan del gobierno es comprar 10 Bn USD de reservas durante el 2026, promediando un 5% diario, sin embargo, en el muy corto plazo, el volumen en el Mercado Único Libre de Cambios (MULC) será acotado, con el tipo de cambio spot operando cerca del techo de la banda.

CONTEXTO INTERNACIONAL: GESTIÓN ACTIVA EN UN MUNDO VOLÁTIL

El 2025 estuvo marcado por la volatilidad geopolítica y la euforia en torno a la Inteligencia Artificial (IA). Desde el “Liberation Day”, los índices bursátiles han alcanzado valoraciones exigentes. Factores como la polarización política en EE.UU., la presión sobre la independencia de la Reserva Federal (Fed), la debilidad del mercado laboral y la incertidumbre sobre la sucesión de Jerome Powell en mayo de 2026, nos obligan a mantener una gestión rigurosa y activa de las carteras.

POLÍTICA MONETARIA DE LA FED

El 10 de diciembre, la Fed recortó la tasa de referencia en 25 puntos básicos (bps), ubicándola en el rango de 3,5% – 3,75%. Este movimiento, el tercero del año y ya descontado por el mercado, evidenció disidencias: 3 de los 12 miembros del comité votaron en contra. Las nuevas proyecciones de la Fed para 2026 anticipan menor inflación y mayor crecimiento respecto a lo estimado en septiembre, con una tasa de desempleo estable en 4,4%.

Existe una discrepancia entre el organismo y el mercado. Mientras la Fed proyecta solo un recorte de 25 bps para el próximo año, el mercado descuenta dos recortes, esperando tasas en el rango de 3% – 3,25%. Con la probable designación de un nuevo presidente de la Fed alineado con la postura de tasas bajas de Donald Trump, anticipamos un empinamiento de la curva de rendimientos. Las tasas cortas deberían comprimir por la política laxa, mientras que las largas podrían resistirse a bajar debido a la incertidumbre fiscal de EE.UU. Esta dinámica, sumada a una inflación “pegajosa”, sugiere un dólar global más débil, favoreciendo los flujos hacia mercados emergentes y desarrollados que mantengan tasas reales más atractivas.

¿BURBUJA EN LA IA?

Si bien el mercado estadounidense —especialmente las acciones Growth de gran capitalización— operan con valuaciones superiores a sus promedios históricos, creemos que los fundamentos de líderes como Google, Amazon, Microsoft y Meta justifican, en gran medida, estos múltiplos. No obstante, mantenemos la cautela: algunas empresas descuentan escenarios de crecimiento demasiado optimistas. Un punto crítico a monitorear es cómo los gigantes tecnológicos financiarán su masivo Capex en IA; el flujo de caja operativo ya no es suficiente, y están recurriendo a la emisión de deuda.

ESTRATEGIA INTERNACIONAL

AMUNDI US SHORT TERM BOND: fondo de gestión activa que invierte principalmente en bonos de corto plazo denominados en dólares estadounidenses, con fuerte presencia de letras del Tesoro Americano. Presenta una yield to maturity del 4.6% y una vida promedio de tenencias de 1.3 años, lo que le otorga una baja sensibilidad a la volatilidad de tasas.

NEUBERGER BERMAN EM DEBT HARD CURRENCY: fondo de gestión activa orientado a perfiles más agresivos. Invierte en deuda de mercados emergentes denominada en moneda dura, abarcando emisores Investment Grade, High Yield y sin calificación. La calidad crediticia promedio del portafolio es BB, con una yield to maturity del 6.4% y una duración de 6.74 años.

CARTERA CHIMPAY INTERNACIONAL: estrategia propietaria de gestión activa y dinámica, diseñada para superar las limitaciones de la gestión pasiva en el contexto de volatilidad actual. Acumula un rendimiento del 25% en dólares en 2025, superando el 16% del S&P 500 gracias a su exposición estructural a Mercados Emergentes y Commodities. Actualmente, la cartera prioriza oportunidades de valor como Meta Platforms (con fundamentos sólidos y valuación atractiva de 20x PE) y la Renta Variable China (ETFs FXI, KWEB), posicionada para capturar la rotación de flujos globales y los estímulos gubernamentales. Está domiciliado en Irlanda y listado en la bolsa de Viena para mayor eficiencia fiscal.

ESTRATEGIA LOCAL, RENTA FIJA: OBLIGACIONES NEGOCIABLES Y BOPREALES

Para perfiles conservadores que buscan reducir volatilidad y asegurar flujos en dólares, recomendamos deuda corporativa de primera línea y títulos del BCRA, priorizando vencimientos cortos/medios.

BOPREAL Serie 1 Subserie C (BPOC7)

• Vencimiento: 31/10/2027 (Amortización en dos cuotas: abril y octubre 2027).
• Rendimiento: ~7,33% TEA (a finish).
• Tesis: este título del BCRA destaca por sus opciones “put” (rescate anticipado en pesos al tipo de cambio oficial) y su uso para pago de impuestos. Ejecutando estas opciones, el rendimiento asciende al 7,7% TEA. Al ser una emisión acotada con flujo de pagos dentro del actual mandato presidencial, ofrece una excelente relación riesgo-retorno.

YPF LUZ Clase 21 (YFCMO)

• Vencimiento: 20/05/2027 (Bullet).
• Rendimiento: ~7,5% TEA.
• Tesis: YPF Luz es un crédito corporativo muy sano. Ha logrado reducir su apalancamiento (Deuda Neta/EBITDA) de 3,57x en 2020 a 1,8x en el Q325, extendiendo además la vida promedio de su deuda a 3,9 años sin un aumento significativo en el costo de fondeo.

VISTA ENERGY Clase 28 (VSCUO)

• Vencimiento: 07/03/2030 (Bullet).
• Rendimiento: ~7,3% TEA.
• Tesis: ideal para quienes buscan extender duración con un emisor premium. Vista, uno de los mayores operadores de shale oil, proyecta un crecimiento sólido hacia 2030 y un desendeudamiento agresivo (objetivo de 1x Deuda/EBITDA para 2028). Su resiliencia ante la volatilidad del crudo y la mejora en su perfil de vencimientos la convierten en una opción robusta.

CHIMPAY SA – AAGI CNV N°535.

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