Último artículo de nuestra saga de cierre del 2025 y de lanzamiento del 2026.Sólo nos queda repasar nuestras expectativas para lo que esperamos en el mercado local en este nuevo año. Y lo que puedo anticipar es que esperamos que sea muy distinto a lo que vivimos en el año que acaba de pasar.

Y la verdad que tiene mucho sentido, porque un tema clave para 2025 eran las elecciones legislativas. Este año no sólo no tendremos elecciones, sino que encima al oficialismo le fue tan bien que logró alcanzar la primera minoría en la Cámara de Diputados. Esto es trascendental, ya que no ocurría desde 1987 que un partido distinto al peronismo (en sus distintas conformaciones) logre esto.

Por lo anterior es que la expectativa es que 2026 sea el año de la agenda legislativa. Que 2026 sea el año en el cual el oficialismo logre avanzar en los cambios estructurales, que se resumen en tres grandes leyes: la reforma laboral, la tributaria y la previsional. Las dos primeras son clave para que Argentina logre crecimiento acompañado de desarrollo económico, y que sea de largo plazo. Y la tercera es fundamental para la futura sustentabilidad fiscal de la Argentina.

Por ende los grandes riesgos también estarán en la agenda legislativa. Cada sesión, cada votación, se vivirá con mucha expectativa y podrá tener impacto en los precios. Y en este sentido también se pondrá en tela de juicio, una vez más, la cintura política del gobierno para salir airoso de cada test en el Congreso. ¿Habrá aprendido de sus errores del pasado?

El primer test fue el presupuesto 2026, y pese a que logró la aprobación, lo cual es muy positivo, debemos reconocer que hubo algunas idas y vueltas políticas que generaron dudas. El próximo test será en febrero con el tratamiento de la ley de reforma laboral.

El otro gran tema a seguir será sin dudas el retorno a los mercados voluntarios de deuda, para refinanciar los vencimientos de capital e intereses de los bonos ya emitidos. Este era uno de los grandes objetivos del gobierno para cerrar el 2025, pero no le dieron los tiempos. Ahora con la Ley de Presupuesto 2026, tiene la autorización para volver a colocar deuda en los mercados internacionales. Sólo falta lograrlo.

¿Por qué es clave? Para poder refinanciar los vencimientos en lugar de pagarlos con caja propia. De esta forma, se evita el drenaje de divisas y el BCRA puede genuinamente acumular reservas.

Otro de los grandes aspectos que observarán los inversores será el posicionamiento del oficialismo de cara a sus chances para las elecciones presidenciales del 2027. Si observamos las encuestas sobre demandas sociales, podemos llegar a la conclusión que los principales ítems a tener en cuenta serán: empleo y poder adquisitivo.

Los fundamentos nos invitan a ser optimistas: esperamos mayor compresión del riesgo país en bonos soberanos, un régimen cambiario que favorecerá las estrategias de carry trade, y un crecimiento económico que ayude a que los precios de las acciones argentinas despeguen finalmente. Vamos por partes.

Bonos soberanos en dólares

El riesgo país tiene margen para seguir comprimiendo por dos razones: por factores idiosincráticos propios de la dinámica local, y porque en el 2025 los países comparables disfrutaron un gran año en sus cotizaciones, que Argentina se perdió y deberá compensar.

La acumulación de reservas, y el acceso a los mercados voluntarios de deuda internacional, serán el gran termómetro.

En materia de estrategia será clave dividir el tablero en dos. Los bonos cortos (hasta 2030) para aquellos que quieran simplemente devengar una excelente tasa de interés en dólares. Los bonos largos (a partir de 2035) para quienes aparte de devengar, apuesten a una mayor compresión del riesgo país y su efecto sobre el precio de los bonos.

Estrategias en pesos

Muy al contrario de lo que planteamos en el 2025, en el 2026 sí nos sentimos mucho más cómodos con las estrategias de carry. Aunque algo sí se repite: nuestra estrategia favorita es a través de bonos CER (con ajuste por inflación). Agregamos otro activo: los bonos largos a tasa fija, en especial las Boncaps con vencimientos en el 2027. El punto fundamental para estas estrategias es la existencia de un nuevo régimen cambiario mucho más creíble.

¿Qué pasa con la renta variable?

Nos jugamos: las acciones argentinas son nuestro activo favorito de cara al 2026. Vaca Muerta, la esperada explosión del crédito, la reactivación de los sectores cíclicos como la construcción, y las reformas estructurales, son sólo algunas de las razones.

Otros drivers para tener en cuenta son la expectativa de baja en las tasas de interés, y del riesgo país (como indicador para valuación de las compañías y acceso al crédito internacional). Como también la posibilidad de que por fin empiecen a entrar flujos de inversiones desde el exterior, algo que podría incluso dispararse, si Argentina logra entrar al índice de Mercados Emergentes. Actualmente lo único que impide el ingreso a este índice, es el cepo para personas jurídicas, algo que debería terminarse en el 2026.

Algunos de nuestros activos favoritos son:

• Grupo Financiero Galicia (GGAL) para apostar al boom crediticio.
• Loma Negra (LOMA) y Ternium (TXAR) apostando a la recuperación de la construcción.
• YPF, Vista (VIST) y Pampa Energía (PAMP) por el crecimiento de Vaca Muerta, aunque entendiendo que el precio del petróleo puede ser un problema.

Esperemos que de una vez por todas, el tercer año de un mandato sea el que defina la salida alcista.

CHIMPAY SA – AAPIC CNV N°71.

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