La semana pasada el índice SP500 marcó un nuevo máximo histórico que sorprende dada la volatilidad actual que estamos transitando. El reciente nuevo impulso en la bolsa americana se debe a los buenos resultados trimestrales de un puñado de acciones tecnológicas y una tregua indefinida, pero débil. 

Después de tantas idas y vueltas, la situación hoy se encuentra en un punto muerto, aunque marcada por una clara desescalada desde que arrancó el conflicto. Actualmente estamos bajo una tregua indefinida, pero con el Estrecho de Ormuz todavía cerrado por completo. Al final, el gran escollo que sigue trabando todo y que se mantiene como el principal punto de conflicto es el enriquecimiento de uranio. 

Lo que está claro es que el tiempo se les está agotando a ambos, lo que hace que el mercado empiece a descontar una resolución del conflicto y una normalización en el comercio de crudo. Por un lado está Donald Trump, que llega debilitado políticamente por la suba en los precios de la energía, algo que pega de lleno en el bolsillo del consumidor y le mete presión de cara a las elecciones de noviembre. 

Por el otro está Irán y su matriz energética. La capacidad de almacenamiento de aquel país se encuentra al límite de capacidad y, debido a las características de sus yacimientos energéticos, una pausa en la extracción podría derivar en pérdidas significativas para el régimen. Debido a que los pozos son antiguos, el hecho de frenar la extracción implicaría que se tengan que hacer inversiones abultadas para ponerlos en un ritmo de extracción adecuado nuevamente, otro de los factores por los que el mercado cree que el conflicto llegará a su fin más temprano que tarde. El mercado parece festejar esta tregua indefinida y una pronta resolución del conflicto y el comercio energético global. 

El punto que suscita dudas es la duración del conflicto y el impacto que este tiene en las expectativas estructurales de los precios de la energía. En caso de que el conflicto se prolongue, no es nuestro escenario base, tendríamos aún más complicaciones en la matriz energética global, lo que derivaría en un escenario de estanflación. La suba de los precios de los combustibles se trasladarían al resto de bienes y servicios de la economía, lo que impulsaría al alza la inflación, forzaría a los bancos centrales a subir sus tasas de referencia y aplacaría el crecimiento económico. Como dijimos, este no es nuestro escenario base, pero sí uno que debemos tener en la mesa de escenarios con probabilidad de ocurrencia. 

En este punto debemos recordar cuales eran, en términos generales, los drivers que primaban en el mercado antes de que iniciara el conflicto en Medio Oriente: Deterioro Fiscal de EEUU, inflación pegajosa aún lejos del objetivo del 2% de la FED y dudas sobre la rentabilidad de la inversiones en el mundo de la IA, factores que llevaron a que los mercados ex EEUU performaran mejor que los americanos. A estos puntos de incertidumbre se suma lo comentado en el párrafo anterior, junto a mayor incertidumbre en el panorama político y cadenas de suministro energéticas que se encuentran paralizadas en aquella zona clave a nivel global. Por todo esto, este nuevo máximo histórico lo vemos un tanto optimista y que no refleja el cúmulo de puntos de incertidumbre que veníamos arrastrando y los que recién se suben al barco. 

Uno de los factores que ha impulsado al SP500 han sido los resultados del sector de los semiconductores. Actualmente, el sector de los semis ocupa un 14% de la composición del SP500, nivel históricamente elevado. Desde el inicio de la temporada de ganancias, las empresas de tecnología han brillado, brindando buenos pronósticos para el próximo trimestre, siendo la más destacada Intel que en lo que va de abril su acción se revalorizó por encima del 100%. 

Las empresas líderes del sector como TSMC, ASML e INTC han reportado resultados que han estado por encima de las previsiones del mercado en términos de ventas y beneficios, sumado a que estas han expresado que la demanda de sus clientes sigue siendo sólida, incluso han mejorado las previsiones para este 2026. Esto nos confirma que el gasto de los hyperscalres no mengua y que la carrera por tener el mayor poder de cómputo sigue más viva que nunca, tal como expresaron estas empresas en sus previsiones de gastos para el corriente año.Esto ha derivado en que las empresas de este sector se hayan revalorizado y empujado al índice a romper los máximos anteriores. El ojo del mercado sigue puesto sobre aquellas empresas que hoy son las que se abastecen de estas empresas proveedoras en la industria de semis, caso como META, MSFT, AMZN, GOOGL, entre otras. 

La duda para estas empresas es si serán capaces de generar el valor suficiente para los accionistas que compense el costo de oportunidad de destinar sumas abismales a las inversiones de infraestructura ligada a la IA. El día miércoles tendremos la posibilidad de inferir cómo es que estas empresas piensan y están desarrollando las vías para monetizar dicho gasto, siendo este punto el escollo a resolver no solo por los hyperscalers, sino también para las empresas de software. 

En síntesis, vemos ciertos papeles cuyos fundamentos y valuaciones nos invitan a ser optimistas, pero solo algunos de ellos. Aún no hemos visto mejoras en los problemas de fondo que comentamos anteriormente, incluso se han sumado más problemas. Esta semana será clave para determinar cómo evoluciona el negocio de la IA pero, a priori, vemos que los mercados restan importancia a los conflictos aún latentes y a los potenciales efectos de la guerra.

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