La semana pasada tuvimos la presentación de resultados de algunas de las empresas sobre las que descansan los fundamentos principales de la revolución de la IA. Son las empresas que, además de que actualmente son las que están construyendo las bases para desarrollar esta tesis, serán aquellas que en el futuro llevarán el valor de la IA al usuario final. En este grupo destacan empresas como META, MSFT, AMZN, GOOGL, entre otras. 

Antes de profundizar en lo que presentó cada compañía, podemos extraer una conclusión clara: para que el mercado pueda justificar los enormes niveles de inversión destinados a CAPEX, necesita comenzar a observar una monetización tangible y concreta de la inteligencia artificial.

El mercado premió a aquellos jugadores como MSFT y AMZN, que lograron mostrar una aceleración en sus negocios vinculados a IA, acompañada de una expansión de márgenes. En cambio, compañías como META, que no cuentan con una unidad de negocio puramente enfocada en IA, fueron castigadas debido a la incertidumbre que aún existe respecto de la capacidad de medir con precisión el retorno económico de estas inversiones y la rentabilidad futura que generará la inteligencia artificial.

EL MERCADO PREMIA A MSFT DE LA MANO DE AZURE

Adentrándonos en las principales líneas de cada una, MSFT presentó un crecimiento de ventas del 17% interanual en moneda constante y un incremento del 23% en las ganancias por acción (normalizadas), ambas métricas por encima de las estimaciones del mercado. El principal aspecto positivo para la compañía fue el desempeño de Azure, su negocio ligado a brindar infraestructura en la nube para el desarrollo de herramientas de inteligencia artificial, que creció un 43% interanual, acelerando su ritmo de expansión con respecto a trimestres anteriores.

Otro de los puntos que el mercado premió fue que la gerencia, a pesar de prever que los gastos en infraestructura continuarán aumentando durante el próximo año, espera generar un flujo de caja libre positivo en el año fiscal 2027. Actualmente, el principal temor de los inversores no pasa únicamente por cómo estas empresas lograrán monetizar las enormes inversiones que están realizando en inteligencia artificial, sino también por cómo financiarán ese nivel de CAPEX. En ese contexto, el hecho de que el flujo de caja disponible para los accionistas continúe siendo positivo representa un factor de gran valor para el mercado.

FUERTE TRACCIÓN DE CLOUD OPACADA POR PRESIÓN EN EL FCF

Pasando a GOOGL, esta fue otra de las compañías que presentó muy buenos resultados, aunque la reacción posterior del mercado no fue positiva. La empresa superó las estimaciones de ingresos, pero quedó levemente por debajo de las expectativas en cuanto a las ganancias por acción normalizadas. A pesar de ello, exhibió un crecimiento muy sólido de su negocio operativo, impulsado principalmente por Google Cloud (competencia directa de Azure), cuyos ingresos crecieron un 82% interanual y cuyo margen operativo se expandió hasta el 35,6%, desde el 20,7% registrado un año atrás.

El principal punto que penalizó el mercado fue que la gerencia elevó su guía de CAPEX para todo el año 2026, pasando de un rango de entre USD 180.000 y 190.000 millones a uno de entre USD 195.000 y 205.000 millones. A esto se suma que la compañía espera que las inversiones en infraestructura continúen aumentando durante 2027. Como consecuencia, el free cash flow fue negativo en el trimestre: si bien el flujo de caja operativo creció un sólido 41% interanual, este incremento fue más que compensado por un aumento del 100% interanual en el CAPEX. Se trata de la primera vez en la historia de la compañía que presenta un flujo de caja libre negativo para los accionistas. Aun así, la empresa mantiene una posición financiera muy sólida, con un nivel de caja y equivalentes superior al de su deuda de largo plazo.

Al analizar el crecimiento que viene mostrando el negocio de Google Cloud, tanto en ingresos como en rentabilidad, sumado al buen desempeño del stock de contratos que anticipan demanda futura, es razonable que la compañía continúe incrementando sus inversiones. Sin embargo, también es cierto que un nivel de gasto de esta magnitud, financiado mediante flujo de caja, emisión de deuda y emisión de acciones, amerita seguir de cerca la evolución del apalancamiento financiero de estas empresas.

PUBLICIDAD RÉCORD OPACADA POR EL GASTO EN IA

Por otro lado tenemos a META, otra de las compañías que también fue castigada por el mercado. La firma presentó resultados mejores a los esperados tanto en ventas como en ganancias por acción normalizadas. Sin embargo, se observó una caída en la rentabilidad operativa debido al mayor nivel de gastos vinculados a la inteligencia artificial y al desarrollo de su segmento Reality Labs.

Más allá de esto, el negocio core de publicidad volvió a mostrar números muy sólidos. En términos de ingresos, este creció un 28% interanual, impulsado por un aumento del 14% interanual en las impresiones por anuncio dentro de su familia de aplicaciones, acelerando frente al 11% registrado en el 2T25, y por un incremento del 12% interanual en el precio promedio por anuncio, también acelerando respecto del 9% observado en el mismo trimestre del año anterior.

El mercado penalizó a META porque la compañía ajustó levemente al alza su guía de CAPEX para este año, pero, al mismo tiempo, porque la incertidumbre respecto de cómo monetizará todas estas inversiones continúa siendo mayor que en el resto de los hyperscalers, que ya cuentan con negocios de Cloud plenamente operativos. A su vez, Mark Zuckerberg enfatizó que la prioridad de la compañía es generar mayor valor mediante el uso interno de su capacidad de cómputo, antes que alquilar esa infraestructura a terceros, un mensaje que el mercado no terminó de recibir de manera positiva.

AWS Y EL PODER DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO

Por último, tenemos a AMZN, que también presentó resultados mejores a los esperados por el mercado. Sin embargo, la mayor sorpresa positiva estuvo en AWS, su negocio de computación en la nube y principal competidor de Google Cloud y Azure. Este segmento registró un crecimiento del 37% interanual y una nueva expansión de su margen operativo, que alcanzó el 39,3% frente al 33% del mismo trimestre del año anterior, validando que el apalancamiento operativo del negocio continúa acelerándose.

A juzgar por la reacción del mercado, este sólido desempeño fue más que suficiente para compensar el hecho de que la gerencia elevara su guía de CAPEX para el año en curso y que la compañía registrara un free cash flow negativo durante el trimestre. En este sentido, la administración se mostró optimista respecto al retorno de estas inversiones, impulsado por el crecimiento de los negocios vinculados a la inteligencia artificial, AWS y el desarrollo de sus propios chips.

CONCLUSIÓN

En síntesis, el mercado ya no premia a las empresas únicamente por invertir y apostar por el futuro, necesita comenzar a ver retornos concretos sobre las inversiones que las compañías están realizando. Por eso vimos que aquellas empresas que ya muestran líneas de negocio con un fuerte apalancamiento en la inteligencia artificial y una sólida generación de resultados exhibieron un mejor desempeño que aquellas en las que aún persisten dudas sobre cómo lograrán monetizar estas inversiones en el futuro.

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